O mercado cre que o banco vasco non logrará o si do 50% dos accionistas do Sabadell
16 oct 2025 . Actualizado á 05:00 h.Este venres é o día. Dezaoito meses despois de que empezase o intento de BBVA de comprar o Banco Sabadell, o regulador dos mercados anunciará o resultado da opa lanzada pola entidade vasca: cantos accionistas do Sabadell aceptaron un troco dunha acción de BBVA por cada 4,8376 do banco catalán. A maioría dos analistas e axentes do mercado sitúanse nun escenario no que a entidade vasca non logrará o 50% de respaldo.
Esa porcentaxe era o que fixara a entidade financeira presidida por Carlos Torres para seguir adiante coa operación. Pero tamén se gardou a opción de rebaixalo ata un limiar do 30 %. Nese caso, iso si, debería lanzar unha segunda opa en metálico ao total de accionistas do Banco Sabadell. E esta última é a opción que gaña en todas as apostas e no que traballan ambas as entidades. Por iso é polo que o determinante sexa o prezo. Que deberá ofrecer BBVA por cada acción do Sabadell se decide seguir adiante tras quedarse entre un 30 % e un 50% de aceptación?.
Este debate enfrontou duramente aos bancos vasco e catalán ata o punto de que a Comisión Nacional do Mercado de Valores (CNMV) enviou un comunicado a semana pasada esixindo que non se especulase con iso e que sería ela a que desvelaría o mecanismo para establecelo o mesmo día. É dicir, este venres.
Encarecemento para BBVA
A decisión non é baladí e está a centrar os traballos dos asesores legais da opa e da CNMV, que é o organismo regulador no que a lexislación residencia a decisión final. En función de como se determine, o encarecemento da operación pode ser de ata 500 millóns para BBVA. É a diferenza de lanzar unha opa polo 70% das accións do Sabadell a 3,39 euros o título —que é como o valorou cando mellorou a opa o pasado 22 de setembro—, fronte aos 3,26 que é no que a oferta vasca valoraba a acción da catalá o 10 de outubro, cando se pechou o período de aceptación.
Esta vía suporía para a entidade vasca afrontar un gasto de capital que podería ascender a 11.921 millóns de euros no caso de que contase só co 30 % de aceptación e a acción do Sabadell pagarase a 3,39 euros. Aínda así, o presidente BBVA, Carlos Torres, negou que abrir ese camiño requira financiarse cunha ampliación de capital e asegurou que o plan de dividendos para os accionistas de BBVA —36.000 millóns nos próximos catro anos— non está en risco.
O caso é que o real decreto de opa deixa demasiada marxe á interpretación para fixar o que se coñece como o «prezo equitativo» que debe rexer a oferta en metálico que debe lanzarse se a opa segue despois de quedarse nesa pinza de entre o 30 % e o 50%. O artigo 9 sinala que non se pode ofrecer un prezo «inferior ao máis elevado ao que se acordou polos mesmos valores».
Media ponderada
E para determinalo, cando se tratou dun troco de accións, debe facerse sobre «unha media ponderada dos prezos de mercado na data de adquisición». Pero cal é a data de adquisición? A do 17 de outubro, cando acabou a aceptación, ou a da mellora da oferta, cando o banco vasco elevou un 10% a súa oferta? Unhas incertezas que crecen, segundo explican fontes xurídicas, se se ha de atender a evolución do mercado desta semana ou os próximos días ata o peche e liquidación da opa.
Mentres tanto, BBVA vela armas repasando cifras e escenarios nas horas previas a coñecer o resultado da súa opa sobre o Banco Sabadell. Polo menos, da primeira entrega.