O banco catalán subiu un 7 % desde que se coñeceu a operación, e o vasco caeu un 10 %, o que resta atractivo ao troco da fusión
03 may 2024 . Actualizado ás 19:01 h.A pelota está no tellado do Banco Sabadell, e BBVA ten présa por coñecer a resposta do banco catalán, que aínda non puxo oficialmente data á reunión extraordinaria na que o seu consello haberá de decidir se hai ou non negociación.
Sobre a mesa, unha operación que se pagará exclusivamente en accións —sen ningún tipo de contraprestación en efectivo—, a razón dun título de BBVA por cada 4,83 do Sabadell. Unha prima de practicamente o 30 % respecto ao prezo ao que cotizaba a entidade que preside Josep Oliu o pasado luns, un día antes de que unha filtración deixase ao descuberto os plans do banco que pilota Carlos Torres e todo se precipitase, collendo co pé cambiado a todos, incluída a entidade catalá.
Con esa ecuación de troco, e tomando sempre como referencia a cotización do 29 de marzo, o que o BBVA ofrece son 2,26 euros por cada acción do Sabadell. Ou o que é o mesmo, valora o banco catalán en case 12.300 millóns de euros.
É moito máis do que estaba disposto a pagar fai tres anos e medio, cando intentou por primeira vez a fusión. O Sabadell pedía entón uns 2.700 millóns, un custo que non entraba nos plans de BBVA. Os intentos por cadrar unha ecuación que convencese ambas as partes non callaron, e a fusión descartouse tan só 11 días despois de que ambas as entidades admitisen as conversacións.
Bastante máis é o que ofrece agora o equipo de Torres, si, pero é que o Sabadell xa non é o que era. Para empezar, o seu valor en Bolsa rolda os 10.000 millóns, cando no 2020 era duns 2.000. Pero é que, ademais, nestes tres anos e medio o banco catalán cambiou moito. E para mellor. Desde aquela negativa a unir o seu destino ao de BBVA, a entidade sufriu unha profunda transformación. Por aquel entón tiña por diante unha dura tarefa para mellorar en eficiencia e rendibilidade, reducir a morosidade e recortar o volume de créditos dubidosos. E a non menos ardua de reconducir a situación de TSB , a súa filial británica, que no 2020 perdeu 220 millóns. Aquel ano, no que o covid golpeou de cheo ao seu negocio de empresas, o Sabadell só gaño dous millóns de euros. Nos tres primeiros meses deste 2024 o beneficio foi de 308 millóns, e TSB achegou 46.
Mellora da oferta
Precisamente por iso, algúns expertos consideran que a proposta de BBVA resulta algo axustada. Sobre todo porque é unha oferta en accións e nos tres días que transcorreron desde que se destapou a operación, esa prima do 30 % quedou no 16 %, tras subir as accións do Sabadell un 7 % e baixar as do BBVA un 10 %. É o risco que se corre cando se paga en títulos e os acontecementos precipítanse.
Tamén por iso, fontes financeiras aseguran que é moi probable que BBVA teña que mellorar a ecuación de troco ou pór sobre a mesa unha contrapartida en efectivo, se non quere que a operación acabe en nada, como no 2020.
Se a contrapartida é apropiada a ou non terán que decidilo os membros do consello do Sabadell nos próximos días. O luns é a data que se manexa no mercado. Será entón cando se senten a valorar, con Goldman Sachs e Uría Menéndez como asesores, unha operación que deixaría á cúpula directiva do actual Sabadell relegada na repartición de poder. Dous conselleiros non executivos e un vicepresidente é o que BBVA lles ofrece. Pero tanto o presidente como o conselleiro delegado do novo banco sairían das filas de a entidade que dirixe Carlos Torres.
A súa cota de mercado en pemes, a xoia da coroa do Sabadell
O proceso de concentración bancaria que se iniciou tras a crise do 2008 escribe nos últimos anos un novo capítulo. E é que, ás fusións e absorcións que viron a luz entón por necesidade —lastrados os balances polo peso das malas decisións inmobiliarias e o estalido da burbulla—, súmase nos últimos anos unha nova rolda de operacións marcadas por criterios meramente estratéxicos. É o caso da segunda petición de matrimonio que o BBVA lle fixo ao Sabadell.
A clave está na gran complementariedade do seu negocio, xa que mentres que o banco que preside Carlos Torres é forte en banca de particulares e empresas, a xoia da coroa do a entidade que lidera Josep Oliu está nas pemes, o mesmo segmento no que reinaba o xa desaparecido Banco Popular, liquidado no 2017 e absorbido polo Santander.
Ata o 25 % do mercado
De feito, o Sabadell reorganizou este ano a súa división de empresas precisamente para seguir crecendo no devandito segmento, onde ten un 16 % e aspira a acadar unha cota de mercado do 25 %.
E aínda que ese é un dos seus principais atractivos para facelo especialmente apetecible para o BBVA, non é o único. En clave exterior, a entidade vasca ten presenza en gran parte de Latinoamérica, con México á cabeza. Non en balde, ese país segue sendo o gran motor do grupo, xa que achega máis da metade dos seus beneficios (1.441 millóns de euros no primeiro trimestre deste ano, o dobre que en España).
O TSB como ariete
No caso do Sabadell, o seu maior activo exterior é o británico TSB. Aínda que a súa compra, por 2.350 millóns de euros —o 20 de marzo do 2015, anunciada por sorpresa en plena Semana Santa— non estivo exenta de dores de cabeza para a entidade de orixe catalá, superados os problemas que ocasionou a súa integración tecnolóxica e que mesmo supuxo unha sanción económica no Reino Unido para Sabadell, o TSB non só achega xa beneficios ao grupo (43 millóns de euros no 2023) senón que o conselleiro delegado, César González-Bo, sinalou na última presentación de resultados que a mellora dos beneficios do grupo o próximo ano apoiarase especialmente no TSB, nun contexto europeo de previsible baixada de tipos.
Así as cousas, dado que o BBVA só conta co banco móbil Atom Bank, o TSB sería o ariete co que abrir mercado nas illas británicas.
Un 20 % de ingresos adicional
O gran beneficiado pola operación de fusión será a entidade que lidera Carlos Torres. Así o sosteñen os informes realizados polo banco de investimento Goldman Sachs ou pola axencia de cualificación crediticia Fitch, que sinalan que o BBVA aumentaría os seus ingresos nun 20 % de pecharse finalmente a operación.
Despedimentos, peche de oficinas e axustes, o probable camiño da fusión
J. M. Camareiro, Colpisa
Nada máis coñecer a intencións de BBVA por facerse con Sabadell, as alarmas acendéronse nos persoais dos dous bancos chamados a fusionarse. De saír adiante a operación, o grupo resultante sería moito máis grande que o actual, aínda que a transacción non estaría exenta de problemas internos: os axustes dunha parte dos traballadores serían inevitables, aínda que desde o BBVA hase avanzado que descartan adoptar medidas traumáticas.
Tamén se enfrontan ao peche de máis sucursais, agravado pola dixitalización. A banca prescindiu dun 42 % dos seus traballadores nos últimos 16 anos. No caso de que BBVA e Sabadell únanse, o grupo analizará que parte do seu persoal é prescindible. BBVA e Sabadell chegarían cun persoal conxunto de 140.776 traballadores, dos cales 41.634 estarían en España. De feito, as seccións sindicais de CC.OO. de ambas as entidades xa esixiron que a fusión «se faga con todas as garantías».
O proceso de peche de oficinas tamén comezou en pleno estalido da burbulla inmobiliaria. Cando BBVA e Sabadell fusiónense, se finalmente o fan, poranse a analizar onde hai duplicidades de sucursais. Sabadell ten unha importante presenza en Cataluña e a Comunidade Valenciana, así como en Madrid e o País Vasco, polos procesos de integración levados a cabo nos últimos anos.
En todos eses territorios BBVA tamén se atopa plenamente asentado. Entre ambas as firmas acumulan 3.084 oficinas en España (1.881 de BBVA e 1.203 de Sabadell).